中信证券：美国对俄伊原油制裁重塑交易流向 持续引荐油运龙头
- 时间：1个月前
- 作者: LPL电竞下注平台
智通财经APP得悉，中信证券发布研报称，春节前美国对俄伊原油制裁晋级的作用持续闪现，TD3C-TCE 1月18日~24日较1月4日~10日添加74.5%。复盘前史，未来油运交易流向的二次重塑或可期。2025年OPEC增产带来潜在补库需求、我国即期需求同比正添加、美国页岩油放量或为进口选项有望成为需求端的重视点，该行测算制裁晋级后2025年VLCC供需增速差有望提高至3.8pcts。持续看好制裁推进油轮拐点的提早到来，主张择机布局相关企业。
若制裁严厉执行，一方面供给端旧船拆解和浮舱数量添加，2025年新船方案交给5艘，假定触及制裁的7艘VLCC停运，一起浮舱运力占比提高至4.5%，该行测算2025年全球VLCC有用运力将下降1.4%，较制裁前0.6%正添加有所削减;另一方面制裁或将推进交易流向的重塑，2024年伊朗90%+原油出口至我国，俄罗斯84%的原油出口至印度和我国，合作港口端禁令施行，我国或添加中东、美国等地原油进口，跨区运送需求的添加VLCC或最获益。
若制裁严厉执行，“影子船队”运营窗口将明显紧缩，合规船队供给强束缚布景下，2025年VLCC供需增速差有望扩展至3.8pcts。
2025年1月美国财政部对俄罗斯、伊朗原油施行新一轮制裁持续反映至运价端，1月25日~31日周均匀TEC较1月4日~10日当周VLCC/Suezmax/Aframax运价别离添加60.2%/31.5%/0.4%。且2025年1月10日当周，储油&搁置油轮运力占比环比添加0.4pct。2025年VLCC估计交给5艘，当时在手订单仅占20岁以上VLCC运力54.7%。VLCC运力供给本就严重的布景下，若2025年1月10日的制裁形成制裁名单中的VLCC运力悉数暂停运营，一起浮舱运力占比提高至4.5%，该行测算2025年VLCC供需增速差为3.8pcts，较制裁前的1.8pcts有所提高，持续看好制裁推进油轮拐点的提早到来。
复盘俄乌抵触对原油运送影响，重视未来油运需求潜在的结构性改变，交易流向有望重塑，港口禁停逐渐加强制裁作用，若原油进口地转移至美国，单程航距有望较之前添加78.5%。
复盘2022年俄乌抵触后，欧盟逐渐削减俄罗斯原油进口并添加美国原油进口，2022/2023年美国对欧洲原油出口同比添加40.4% /27.4%，推进中小油轮运价大幅上行并外溢至VLCC。该行主张重视未来油运需求潜在的结构性改变，若制裁严厉施行，我国/印度未来估计将削减伊朗和俄罗斯原油进口并添加中东、美国等地原油进口，依据UANI、Kpler，2024年伊朗原油90%出口至我国，俄罗斯原油84%出口至印度和我国。此外本次港口端禁令逐渐加强制裁作用，直接堵截直接运送的最终一环，“影子船队”运营功率进一步下行。未来若美国加大对伊朗制裁，跨区运送需求的添加VLCC或最获益，依据Refinitiv数据，该行测算若后续将原油进口地转移至美国，单程航距有望添加9084海里，较之前航距添加78.5%。
2025年OPEC增产带来潜在补库需求、我国即期需求同比正添加、美国页岩油放量或为进口选项有望成为需求端的重视点。
2024年6月OPEC初次提出增产方案，受原油价格下行和地舆政治学事情扰动影响该方案落地不断推迟。该行以为本次制裁或对俄罗斯原油出口有所扰动，带动短期原油供给存在缺口，为OPEC+后续的增产供给空间。一起仍需重视特朗普团队上台后是否对伊朗制裁收紧，若收紧制裁，对比上一轮制裁影响，或将发生130万桶/天的缺口，支撑油价保持较高方位并有望推进美国上游挖掘上进行本钱开支，带动美国页岩油的产值和出口量进一步添加。最终，国内方针预期转向下带动的内需改进也有望推进油运需求上行，依据Clarksons猜测，2025/2026年我国原油海运进口量将同比添加2.0%/2.0%。该行以为对2025年的油运需求不必过火失望，地舆政治学影响或未被充分反映，主张重视油运运价拐点提早到来的布局机遇，择机布局相关企业。
制裁作用没有抵达预期，补库进展低于预期，原油需求没有抵达预期，VLCC新船订单大幅度添加，国内需求康复低于预期。
